全球氣候變化、環(huán)境保護等問題是全人類所面臨的共同挑戰(zhàn)。2020年突如其來的新冠疫情也使我們更加深刻地意識到，各界必須大力加強對環(huán)境、社會、治理（ESG）的關注，積極促進全球的可持續(xù)發(fā)展。

2020年9月，習近平主席在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論中表示中國將提高國家自主貢獻力度、采取更加有力的政策和措施，并提出了在2030年前實現(xiàn)碳達峰、2060年前實現(xiàn)碳中和的“雙碳”目標，體現(xiàn)了我國在環(huán)境保護和應對全球氣候變化上的大國擔當，也為我國實現(xiàn)綠色低碳轉型制定了路徑。

但實現(xiàn)這一宏偉目標并非易事。從實現(xiàn)碳達峰到完成碳中和我國只有30年時間，相比于世界主要碳排放國家而言可以說是“壓力大、時間緊、任務重”。以主要發(fā)達經濟體中的歐盟、美國和日本為例，其從實現(xiàn)碳達峰到實現(xiàn)碳中和有至少40年以上的時間，遠超我國30年的目標。

圖1 主要國家碳排放量，百萬噸

我國較高的碳排放總量和我國制造業(yè)大國的地位是相關的。我國制造業(yè)增加值約占全球的28%，二氧化碳排放占比也在30%左右。與其他產業(yè)相比，制造業(yè)具有資本密集度高、生產過程對環(huán)境影響較大等特點，隨著中國工業(yè)化進程的加快和高度融入全球產業(yè)鏈，相應地也承擔了較大的碳排放量。從人均碳排放量來看，本世紀初以來我國人均碳排放量增長較快，目前已超過歐盟，但仍低于美國、日本。2019年中國的人均碳排放量不足美國的二分之一（圖2）。從歷史角度來看，自工業(yè)革命以來，中國累計溫室氣體排放總量仍明顯低于主要發(fā)達經濟體，約為美國的一半、歐盟的60%左右（圖3）

圖2 人均碳排放量，噸

圖3 各國歷史累計碳排放量，十億噸

為了實現(xiàn)“雙碳”目標，優(yōu)化能源結構和節(jié)能減排等都需要大量的資金支持。目前針對“雙碳”目標的資金需求已經有不少測算，規(guī)模級別都是百萬億人民幣。如此巨大的資金需求，政府資金只能覆蓋很小一部分，絕大部分需要通過金融體系利用市場資金來彌補。這就需要建立和完善綠色金融政策體系，引導和激勵金融體系以市場化的方式支持綠色投融資活動。

為幫助社會各界更好地了解綠色金融這一重要領域，畢馬威中國發(fā)布《助力實現(xiàn)“雙碳”目標，綠色金融大有可為》報告，對綠色金融的發(fā)展背景、主要領域、發(fā)展方向和金融機構的綠色轉型之路等方面進行了梳理和研究，并對綠色金融的五個重點領域進行了深入分析，包括綠色信貸、綠色債券、碳排放權交易市場、ESG投資和綠色保險：

1. 綠色信貸

作為綠色金融的支柱性產品，綠色信貸是指銀行在貸款過程中，將符合環(huán)境監(jiān)測標準、污染治理效果和生態(tài)保護作為信用貸款的重要考核條件，對推動經濟的綠色轉型發(fā)揮著重要作用，幫助商業(yè)銀行實現(xiàn)社會與經濟效益的雙贏。目前國際最具代表性、應用較為廣泛的綠色信貸標準是“赤道原則”。此外，國際上還形成了“綠色信貸原則”和“可持續(xù)發(fā)展關聯(lián)貸款原則”，作為發(fā)展綠色信貸產品和項目的重要標準。

我國從政策入手，通過構建監(jiān)管體系、規(guī)范統(tǒng)計分類制度、完善考評框架，以及通過央行綠色再貸款、將綠色信貸納入宏觀審慎評估體系（MPA）等，鼓勵商業(yè)銀行參與綠色信貸發(fā)行并創(chuàng)新綠色信貸產品，使綠色信貸成為我國綠色金融發(fā)展中起步最早、發(fā)展最快、政策體系最為成熟的產品，并呈現(xiàn)出以下幾大特征：

規(guī)模不斷擴大，存量世界第一：截至2021年一季度，我國綠色貸款余額達13萬億元，較上季度增長9%。綠色信貸在中國金融機構總信貸中的占比也保持了穩(wěn)步增長。截至2021年一季度末，我國綠色信貸的占比已達7.2%，較2018年末提高了1.2個百分點（圖4）。

  圖4 中國主要金融機構綠色信貸余額及占比

商業(yè)銀行為參與主體，投放行業(yè)較為集中：從信貸投放主體來看，商業(yè)銀行是綠色信貸中的主要參與主體，其中大中型上市商業(yè)銀行的綠色信貸余額占據(jù)了“半壁江山”。2020年年末部分大中型商業(yè)銀行綠色信貸規(guī)模已達到7.4萬億元，較去年同期平均增幅超過23%（圖5）。其中，工行、農行、建行和興業(yè)銀行2020年末綠色信貸的余額都超過萬億元。

圖5 2020年部分商業(yè)銀行綠色信貸余額年末值

從投放行業(yè)來看，綠色信貸目前主要集中在交通、能源等行業(yè)，占比超過50%。截至2021年一季度，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)的綠色貸款余額達3.85萬億元，占比29.5%；其次為電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)綠色貸款，貸款余額為3.73萬億元，占比28.6%（圖6）。同時，綠色建筑按揭貸款、汽車消費貸等創(chuàng)新型綠色信貸產品也日益豐富。

圖6 我國主要金融機構綠色貸款余額結構分布

   在商業(yè)銀行加快推動綠色信貸的同時，氣候與環(huán)境風險也日漸成為金融機構與金融監(jiān)管者關注的重要風險之一。央行與監(jiān)管機構綠色金融網(wǎng)絡（Network for Greening the Financial System，簡稱NGFS）研究顯示，金融機構面臨的氣候與環(huán)境風險主要來自兩方面：轉型風險和物理風險（圖7）。國際上許多監(jiān)管機構都在敦促銀行開展氣候與環(huán)境風險壓力測試并提高風險管理能力。我國銀行業(yè)在這一領域也在積極探索，但目前仍處于起步階段，未來需要不斷完善評估模型和方法論，提高對綠色轉型過程中信貸風險的監(jiān)控和管理。

圖7 氣候和環(huán)境風險到金融風險的傳導示意圖

2. 綠色債券

綠色債券是指專門用來為氣候或環(huán)境項目籌集資金的債務證券。自2007年歐洲投資銀行發(fā)行全球首只綠色類債券以來，國際綠色債券在債券種類、發(fā)行主體、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行范圍以及相關標準等多方面不斷完善。

從發(fā)行的地區(qū)和國家來看，歐洲、北美和亞太地區(qū)是全球綠色債券發(fā)行規(guī)模最大的三個地區(qū)，三者總發(fā)行規(guī)模占全球93.3%（圖8）；從發(fā)行總量上看，美國是全球綠色債券發(fā)行總量最大的國家，中國與法國分別位居世界第二和第三（圖9）。

圖8 2020年全球各主要地區(qū)綠色債券發(fā)行規(guī)模，十億美元

圖9 截至2020年綠色債券發(fā)行總規(guī)模前十國家，十億美元

從發(fā)行主體來看，近年來包括資產擔保債券（ABS）、金融機構和非金融機構在內的私人主體發(fā)展較快，其中金融機構和非金融機構占最主要地位；公共發(fā)行主體中，政府支持機構發(fā)揮重要作用（圖10）。從資金投向來看，能源、建筑和交通運輸領域是熱點領域，每年有80%左右的綠色債券資金被用于這三個領域（圖11）。

    圖10 不同發(fā)行主體綠色債券發(fā)行規(guī)模，十億美元

圖11綠色債券資金投向占比

我國在2015年發(fā)行了第一支綠色債，隨后綠色債券政策體系逐步建立并不斷完善，特別是2021年4月發(fā)布的《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》在統(tǒng)一國內綠色債券定義和項目界定標準、豐富綠色債券支持項目方面都有著重要意義。值得注意的是，新版目錄在四級分類上，不再將煤炭等化石能源清潔利用項目納入綠色債券支持范圍，這也與國際綠債標準進一步趨同（圖12）。

圖12 2021年新版目錄框架示意

目前我國綠色債券發(fā)展較快，體系已相對成熟，截至2020年末，我國綠色債券存量為8132億元人民幣，居世界第二。據(jù)中央財經大學綠色金融國際研究院公布的數(shù)據(jù)顯示，到2020年，境內外累計發(fā)行規(guī)模已突破1.4萬億人民幣（圖13），雖然由于新冠疫情影響，當年新增發(fā)行規(guī)模小于2019年，但發(fā)行數(shù)量同比增長，產品創(chuàng)新更為多樣。

圖13 境內外綠色債券歷年發(fā)行規(guī)模

我國綠色債券的發(fā)行人主要集中在工業(yè)與公用事業(yè)部門，上市地點以境內市場為主，發(fā)行年限集中在10年以下，發(fā)行的債券中有超半數(shù)被評為AAA級。未來綠色金融將在引導并調動社會資本投向綠色領域、為我國“雙碳”目標注入市場活力等方面發(fā)揮更加重要的作用。

3. 碳排放權交易市場

碳排放權交易的概念最早出現(xiàn)于1997年12月簽訂的《京都議定書》，其中所確定的六種溫室氣體排放量均可折算為二氧化碳當量進行計量，因此溫室氣體排放權交易被稱為“碳排放權交易”，進行此類交易的市場被稱為“碳排放權交易市場”，簡稱“碳交易市場”。

歐盟碳排放權交易體系（EU ETS）是目前世界上參與國最多、交易金額最大、發(fā)展最成熟的碳排放權交易市場。EU ETS起源于2005年，通過持續(xù)擴大覆蓋的行業(yè)和溫室氣體的范圍，不斷減少免費配額和加強市場化水平，以及逐漸縮減碳排放許可量等措施，對推動歐盟降低碳排放發(fā)揮了積極作用（圖14）。了解其發(fā)展和特點對我國仍處于發(fā)展初期的碳交易市場具有很好的借鑒意義。

圖14 EU ETS的四個發(fā)展階段

我國的碳交易市場建設起始于區(qū)域碳市場的先行試點。自2011年起，北京、上海、天津、重慶、湖北、廣東、深圳和福建等八省市相繼啟動試點碳市場。地方交易所交易額普遍較小，2020年8個地區(qū)合計成交僅16億元。除廣東、湖北和天津外，其他地方市場的成交額均不足億元（圖15）。雖然各試點碳市場活躍程度、碳配額價格不一，但也為全國碳市場的建設與運行累積了寶貴經驗。

圖15 2020年地方碳交易所總交易額，億元

2021年7月16日，備受矚目的全國碳排放權交易市場正式啟動上線交易。交易首日，全國碳市場交易總量410.40萬噸，交易總額為2.1億元，均價約51元每噸。首批納入碳市場覆蓋的2000多家重點排放企業(yè)均集中于發(fā)電行業(yè)，碳排放量總量超過40億噸二氧化碳，意味著中國的碳排放權交易市場已經成為全球覆蓋溫室氣體排放量規(guī)模最大的碳市場。和歐盟碳市場相比，我國碳排放市場覆蓋行業(yè)依然有限、碳價較低，目前還沒有推出碳期貨等衍生品交易，未來發(fā)展空間巨大。

4. ESG投資

隨著環(huán)境保護、可持續(xù)發(fā)展等理念逐漸深入人心，全球范圍內對企業(yè)環(huán)境、社會、治理（ESG）的關注也在日益加強，ESG投資迅速崛起。例如，截至2020年底，美國有82只ESG交易型開放式指數(shù)基金（ETF），總規(guī)模達到530億美元，同比增長236%。在ESG產品設計上，國際資管公司普遍采取的方式是考慮ESG相關風險并進行ESG整合，形成符合可持續(xù)發(fā)展理念的ESG產品（圖16）。

圖16 國際ESG基金產品設計的核心要素

我國目前發(fā)行的相關產品大多數(shù)屬于“泛ESG基金”范疇，主要關注ESG中的環(huán)境領域。自2005年首次推出以來，我國的泛ESG基金增長迅速，截至2021年7月6日共有61家基金公司發(fā)布了167只泛ESG基金，其中明確為ESG主題的有19只。從基金類型來看，混合型和股票型基金的規(guī)模較大，發(fā)行產品數(shù)量多。從基金持倉行業(yè)配置情況來看，基金選擇的重倉行業(yè)涵蓋了電力設備及新能源、食品飲料、醫(yī)藥、電子、計算機等多個行業(yè)(圖17)。在可持續(xù)發(fā)展成為主流共識、ESG風險影響不斷增強的全球趨勢下，未來ESG投資的價值將進一步提升，ESG投資有望成為資本市場的廣泛實踐，進一步成為推動全球可持續(xù)發(fā)展的中堅力量。

圖17重倉該行業(yè)的ESF基金，只

5. 綠色保險

綠色保險是綠色金融的重要組成部分，也是實現(xiàn)“雙碳”目標過程中提高風險管理的一個重要工具。國際上綠色保險主要以環(huán)境污染責任保險為代表，同時不斷擴大服務范圍并發(fā)展出豐富的產品體系，如巨災保險、綠色建筑保險、碳保險等。

我國在2007年起試點環(huán)境責任保險，隨后不斷加快構建綠色保險體系，鼓勵和支持綠色保險產品的創(chuàng)新發(fā)展。截止2020年末，我國保險行業(yè)提供的綠色保險保額達到18.3萬億元，綠色保險投資余額達5615億元，涉及城市軌道交通建設、高鐵建設、清潔能源、污水處理等多個領域。2020年綠色保險保額達到18.3萬億元，同比增長24.9%（圖18）。2020年賠付金額達到214億元，同比增長11.6%（圖19）。 

圖18 2018年-2020年綠色保險保額及增速

圖19 2018年-2020年綠色保險賠付金額及增速

在綠色保險產品方面，我國已形成以環(huán)境污染責任保險為代表、種類多樣化的綠色保險產品體系，同時也在積極推動產品品種的創(chuàng)新，打造多樣化的保險產品體系，目前已為多個行業(yè)提供風險保障，如綠色交通、綠色建筑、綠色能源、氣候治理等。此外，保險機構也在大力推動數(shù)字化轉型，將大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等先進技術應用于綠色保險業(yè)務的開發(fā)和優(yōu)化，綠色保險科技前景廣闊。

綠色金融未來發(fā)展方向

綠色金融的未來發(fā)展將呈現(xiàn)幾個主要方向：進一步統(tǒng)一綠色金融標準、強化ESG信息披露、完善激勵和約束機制、增強綠色金融產品的創(chuàng)新和多樣性。

統(tǒng)一標準：

不同綠色金融產品品種的分類標準不統(tǒng)一：如《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》，剔除了“煤碳清潔技術”等化石能源相關的高碳項目，但其他綠色能源的相關標準如《綠色產業(yè)指導目錄》及《綠色信貸指引》中還未做相應調整。

與發(fā)達國家相比，我國綠色信貸和綠色債券的界定偏窄：如國際上綠色信貸包含與可持續(xù)發(fā)展相關的、能夠促進和支持環(huán)境和社會長期發(fā)展的經濟活動，國內綠色信貸范圍局限于綠色產業(yè)發(fā)展、降低碳排放的貸款。綠色債券方面我國對綠色項目認定、募集資金使用、外部評估、存續(xù)期管理等方面與國際也有一定差異。

強化ESG信息披露：

披露強制性不足：我國ESG信息披露仍以自愿披露為主，也缺少相關量化的綠色考核指標，對于機構資金的投向和產生的效益也為進行嚴格的監(jiān)管和考核。國際上，如歐盟、英國、法國等國家已經有強制披露ESG相關信息的要求。

披露標準不一：如中國人民銀行、滬深交易所及銀行間交易商會均有綠色債券信息披露的標準但存在差異性。其中，金融債券的披露要求明確，但對于其他類別的債券在披露內容上沒有明確的標準。

完善激勵和約束機制：

我國綠色金融激勵機制尚未充分考慮不同金融機構在不同綠色金融產品和項目中面臨的風險差異，因此激勵機制也未進行差異化設定，導致激勵效果不佳。

企業(yè)獲得貼息資金支持較難：涉及綠色融資項目時，如財政貼息會直接支付給融資企業(yè)，而不是金融機構。對融資企業(yè)來說，其綠色融資需求增加，但金融機構作為資金供給方對推動綠色融資項目動力不足。同時，融資企業(yè)需要先獲得綠色融資再向財政部門申請貼息，而政策不統(tǒng)一、不同地方對政策標準理解不一，也增加了企業(yè)獲得貼息資金支持的難度。

增強產品創(chuàng)新和多樣性：

加大綠色金融與金融科技融合應對行業(yè)發(fā)展痛點、難點：利用科技手段加速綠色征信系統(tǒng)的建設，加快完善綠色金融市場基礎設施；促進綠色金融產品創(chuàng)新，解決產品同質化問題；簡化綠色項目識別流程，從而提高綠色金融服務質量和效率；建立分布式數(shù)據(jù)庫，實現(xiàn)跨部門數(shù)據(jù)開放共享，從而提升綠色金融監(jiān)管效率與水平等。

需場景、標準、人才、政策協(xié)同發(fā)力：綠色金融科技發(fā)展仍處于探索階段，仍需探索商業(yè)可持續(xù)的落地場景、缺乏綠色金融科技方面標準、缺乏金融科技與綠色金融復合型人才是當前綠色金融科技面臨的主要問題與挑戰(zhàn)。
  同時，金融機構也亟需加快綠色化轉型，加強碳足跡管理、開展氣候風險壓力測試、調整信貸政策和優(yōu)化投資結構，同時積極開發(fā)更豐富的綠色金融產品，推動綠色金融科技的發(fā)展。

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助力實現(xiàn)“雙碳”目標 綠色金融大有可為 (assets.kpmg)

本文來源：《畢馬威中國》

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